導讀

2015年關將至,寶能系和萬科的股權爭奪戰迅速占據了各大媒體頭條,險資舉牌概念股異動引發投資者對銀行地產等藍籌股的,也讓投資者擔心會否出現風格切換,關於這個問題,明星分析師們出現了針鋒相對的觀點。

第十三屆新財富最佳策略團隊——國泰君安喬永遠團隊近期一直呼籲“春季大切換”即將到來,稱資產配置荒下增量資金入場條件具備,建議投資者不要猶豫,風格趕緊切換,第一階段將是存量資金調結構,第二階段增量資金入場接力。

而新財富策略研究第二名的海通證券荀玉根團隊則持完全相反的觀點,在本月24日的報告中稱,“風格切換沒有春天”。還團隊認為春季難出現風格切換,節奏上,風格切換“要麼瘋狂要麼死亡”,沒有春風細雨的慢慢情深,真正值得註意的是,夏季可能出現短暫的“疾風驟雨”。

關於險資入場

國君喬永遠團隊稱,險資密集舉牌提升市場對增量資金的預期。與增持股票不同,近期舉牌案例發酵的實質在於產業資本謀求優質上市公司控制權,具有戰略投資與財務投資雙重意義。

保險公司在資產荒背景下進一步提升權益投資配置比重,以金融地產為代表的產業資本對優質上市公司資產的戰略佈局加速。寶能系與安邦頻頻舉牌萬科的案例將提升市場對增量資金的預期,險資和產業資本正成為“春季大切換”的重要資金推手。

海通荀玉根團隊則認為“險資天生愛藍籌”是一種誤解。整體而言,保險資金持倉中主板藍籌占比高,金融板塊一枝獨秀,但這也會隨市場而變。

在15年上半年險資加速入市階段,新增資金的配置主要集中在了中小創,其中,醫療保健、信息技術、日常消費等倉位提升較多。因此,雖然險資在主板配置更多,但結構也在不斷變化,真正能帶來收益率的方向才是新增資金的配置主力。

增量入場更利大盤藍籌?

國君喬永遠團隊稱,成交龍虎榜顯示公募基金與險資參與大盤藍籌股的積極性更好,這符合風格切換第一階段的特征,在年末結賬的驅動下存量博弈率先搶跑。

部分投資者擔心增量資金無法入場接力,但國君認為第一,資產配置荒的大環境沒有發生改變,廣譜利率水平持續下行,而A股部分藍籌股股息率在大類資產配置中的吸引力逐漸上升;第二,更重要的是,國君認為即將召開的中央經濟工作會議將顯著提升市場對於增長目標和政府穩增長力度的認識,驅動社會資金提升風險偏好入場買入地產產業鏈及高股息率藍籌股。

海通荀玉根團隊則表示,直觀感受下,大盤藍籌盤子大,錢多才能推動股價上漲,因此增量資金少時,中小創更活躍,增量資金多時,大盤藍籌表現會好。但從上證50、中小板、創業板的流通市值看,上證50的流通市值幾乎為創業板的4倍,但自由流通市值來看,上證50只有創業板的2倍不到。

從交易金額看,2013年之前創業板成交金額多數時間均低於上證50,但13年至今,創業板周成交金額/上證50周成交金額平均在1.2左右,近三個月更是達到2.3左右,創業板成交已明顯大於上證50。15年上半年增量資金加速入市時,創業板成交額相比上證50明顯放大,股價表現上更優,可見,錢多錢少同樣跟風格關係不大。

風格切換時點:春季VS夏季

國君喬永遠團隊認為明年春季將出現“大切換”,中央經濟工作會議或成“春季大切換”導火索。中央明確強調“抓住關鍵點、打好殲滅戰”,供給側改革“化解過剩產能、房地產去庫存、降低企業成本”。國君認為認為隨著中央經濟工作會議決議逐步落實,市場將提升對於中國經濟增長目標的信心。

喬永遠團隊還表示,歷史經驗看,首次加息之後美元會階段性走弱,新興市場貨幣貶值壓力階段性緩解。美國下一次加息最早可能發生在明年三月。這將為“春季大切換”提供了1-2個月的真空期。此外,險資和產業資本正成為“春季大切換”的重要資金推手。

海通荀玉根團隊則認為2016年夏季/年中出現風格切換的概率較大。主要受16年6月A股納入MSCI迎來再評估、及16年中經濟可能出現階段性趨穩,這兩大因素催化。

首先隨著人民幣納入SDR,16年6月A股納入MSCI將是大概率事件,將帶來海外被動型基金的配置需求。如果完全納入A股,MSCI新興市場指數、全球市場指數分別增加A股權重15.7%、2%,靜態測算新增A股配置資金2652億美元,按照期初10%的折算比例測算,增量資金為265億美元,折算為1700億人民幣。根據目前MSCI中國A股指數以及MSCI大中華指數(包含H股和B股)的GICS行業分類,其中占比最大的為金融板塊,在兩個指數中占比均超過30%,如果A股成功加入MSCI,金融板塊受益最為顯著。

其次從自上而下的宏觀背景看,隨著15年來貨幣寬鬆和積極財政效果的不斷累積,如果經濟在16年中出現階段性趨穩,也將為風格切換提供良好的溫床,屆時市場迎來風格切換的條件可能更為成熟。

荀玉根團隊還稱,總結2012年以來的兩次風格切換,過程幾乎都是暴風驟雨式的,藍籌要麼瘋狂要麼死亡,且呈現出兩大特征:

一是大象起舞需刮大風,也即風格切換需要很強的政策事件催化,如12年的十八大召開、14年的降息刺激。

二是風格切換來也匆匆去也匆匆,期間藍籌相對收益領先的時間並不長,如12年12月上證50僅在前半個月跑贏創業板,即使癲狂如14年,上證50領先1個半月後創業板也開始表現更強,因此,風格切換更多是階段性。回到當下,大風還未看到,風格切換的時機尚不成熟。

來源:華爾街見聞


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